Tài chính dự án đường sắt tốc độ cao tại Việt Nam: Phân tích so sánh các mô hình đầu tư công, PPP và đầu tư tư nhân

Tóm tắt

Nghiên cứu này đánh giá tính khả thi tài chính của các cấu trúc tài trợ thay thế cho dự án đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam của Việt Nam. Dựa trên lý thuyết tài chính hạ tầng và tài chính dự án, bài viết xây dựng khung phân tích so sánh ba mô hình: đầu tư công, đầu tư theo hình thức đối tác công tư (PPP) có bảo lãnh của Chính phủ và mô hình có sự tham gia của khu vực tư nhân. Phân tích tập trung vào cấu trúc đòn bẩy, mức độ nhạy cảm trước biến động chi phí và doanh thu, cũng như nghĩa vụ tài khóa phát sinh từ các bảo lãnh công. Kết quả cho thấy tài trợ hoàn toàn từ khu vực tư nhân khó khả thi nếu không có hỗ trợ đáng kể từ Nhà nước. Các mô hình PPP có bảo lãnh giúp cải thiện khả năng huy động vốn nhưng đồng thời làm gia tăng nghĩa vụ tài khóa dự phòng. Ngược lại, mô hình đầu tư công cho thấy mức độ ổn định tài chính dài hạn cao hơn nhờ giảm rủi ro tái cấp vốn và tăng khả năng chống chịu trước bất định về nhu cầu.